历经两个半月的投资停成技术调试与业务筹备，沪深北三家交易所同步修订的注涨跌《交易规则》将于7月6日正式落地。本次调整是意A易新易全A股近年来覆盖面最广的交易机制优化，涉及盘后交易、股交规明风险警示品种、日开基金定价及大宗交易等多个维度，启盘不仅重塑了沿用多年的后交交易时段与涨跌停规则，更将对市场定价效率及投资者操作习惯产生深远的覆盖结构性影响。

1. 核心突破：盘后固定价格交易全面扩容

此次改革最具标志性的历史变化，是投资停成盘后固定价格交易机制从科创板、创业板试点正式扩展至全市场。注涨跌

• 覆盖范围：自7月6日起，意A易新易全该机制正式覆盖全部沪深A股及沪深市场ETF产品，股交规明成为全市场通用的日开交易通道。
• 交易时段与撮合规则：
• 时间窗口：每个交易日 15:05 至 15:30。启盘
• 成交价：统一以当日收盘价为唯一成交价。
• 撮合方式：按照申报时间先后顺序逐笔撮合。
• 申报限制：投资者可提前提交限价申报。买入申报价格不得低于当日收盘价，卖出申报价格不得高于当日收盘价，超出范围视为无效申报。
• 申报起始时间差异：
• 沪市：A股与ETF在9:30开盘后同步开启申报，午间休市期间暂停接收。
• 深市：A股与ETF自9:15集合竞价阶段即可开始申报，全天申报窗口更长。
• 北交所情况：北交所盘后固定价格交易机制暂不同步实施，具体启动时间另行通知。

2. 规则统一：主板风险警示股涨跌幅放宽至10%

沪深主板风险警示股票（ST、*ST）的涨跌幅限制迎来重大调整，旨在统一交易规则并提升定价效率。

• 涨跌幅调整：自7月6日起，沪深主板ST、ST股票的日涨跌幅限制从现行的5%上调至10%*，与主板普通股票规则完全对齐。
• 市场影响：目前沪深两市主板约有150只风险警示股票，调整后其日内价格波动空间将扩大一倍。
• 异常波动阈值同步调整：
• 连续三个交易日涨跌幅偏离值标准从±12%上调至±20%，与普通股标准保持一致。
• 适用范围说明：本次涨跌幅放宽仅适用于沪深主板。科创板、创业板、北交所的风险警示股票仍执行原有规则，不做调整。

3. 细分品种优化：基金、大宗交易及北交所新规

除核心调整外，针对基金、大宗交易等细分领域的规则优化也将同步落地，进一步完善市场定价机制。

上交所：基金尾盘交易机制调整

• 模式变更：场内基金收盘交易由原本的14:57至15:00尾盘连续竞价，改为收盘集合竞价模式，与股票交易规则统一。
• 执行细节：集合竞价期间，交易主机统一接收买卖申报并在收盘时一次性撮合成交，期间不接受撤单。
• 目的：减少尾盘资金对基金净值的扰动，使收盘价更真实反映供需关系。
• 注：深交所基金交易规则暂不做调整。

深交所：创业板大宗交易确认时间扩容

• 时间调整：创业板协议大宗交易的成交确认时间从原先仅盘后15:00至15:30，调整为盘中9:30至11:30、13:00至15:30均可实时确认。
• 对齐标准：此调整与科创板现有规则实现对齐。
• 优势：大幅提升机构大额交易的时效性，减少资金等待成本，降低尾盘大宗交易对收盘价的干扰。

北交所：细化严重异常波动认定标准

北交所新增三类严重异常波动触发情形，强化市场透明度：
1. 连续10个交易日内3次出现同向异常波动；
2. 连续10个交易日累计涨跌幅偏离值达到 +150% / -60%；
3. 连续30个交易日累计涨跌幅偏离值达到 +300% / -75%。
* 后果：触发严重异常波动的股票，交易所将披露投资者分类交易统计等信息。

4. 市场影响与专家观点

定价效率提升

由于盘后固定价格交易统一以当日收盘价作为唯一成交价，不会生成新的价格信号，从而有效削弱尾盘投机性、非理性交易对收盘价的扭曲作用，增强收盘价格的公允性与稳定性。

专家解读

• 川财证券首席经济学家陈雳：三大交易所同步落地是A股市场化改革的关键举措。盘后固定价格交易全市场扩容拓宽了交易路径，平抑尾盘价格异动；创业板做市商制度及大宗交易盘中实时确认补齐了成长板块制度短板，有助于激活中小盘成交活跃度，推动市场运行更稳健规范。
• 南开大学金融发展研究院院长田利辉：新规体现三大亮点：一是盘后固定价格交易推广至全A股，为大额资金提供规避盘中冲击的通道；二是基金尾盘切换为集合竞价，使收盘价更均衡反映多空博弈；三是主板风险警示股涨跌幅放宽至10%，提升板块定价效率。整体体现了A股向成熟资本市场交易体系靠拢的方向。

券商提示：投资者需调整操作习惯

多家券商通过投教渠道提示投资者注意以下变化：

• 中泰证券分析：
• 板块弹性提升：风险警示股单日波动空间扩容，整体交易活跃度有望走高。
• 风险收益对称放大：涨跌幅限制翻倍，潜在盈利空间与亏损幅度同步扩张。

• 基本面逻辑不变：涨跌幅放宽不等于投资价值提升，退市风险等基本面问题未变，投资者需坚持审慎决策。

• 华安证券指出：

• 制度初衷在于统一主板规则，提升风险警示股的定价效率与流动性。
• 风险提示：交易机制优化未降低标的自身的投资属性风险。涨跌幅放宽后，股价单日波动幅度加大，投资者面临的价格波动风险上升，参与前需充分评估自身风险承受能力。

5. 暂缓实施事项

本次交易规则修订中，以下两项内容暂不随7月6日新规同步实施，具体时间由交易所另行通知：
1. 深交所创业板做市商制度；
2. 北交所无涨跌幅限制股票的大宗交易价格范围调整。

责任编辑：李梦洁 UN977