【港股价值线】2026年6月23日，母婴国内母婴童零售龙头孩子王（301078.SZ）正式向港交所主板递交上市申请，次赴由华泰国际担任独家保荐人，营收目前已完成备案反馈。达亿

孩子王此前已于2021年10月在深交所创业板上市。母婴2025年12月，次赴公司曾首次递交港股IPO申请，营收但该申请后续失效。达亿此次重新递交，母婴标志着孩子王在深耕国内市场的次赴同时，正积极拓展资本市场多元化布局。营收

据弗若斯特沙利文数据，达亿2025年按商品交易总额（GMV）计算，母婴孩子王在中国母婴童产品及服务市场位居榜首，次赴市场份额达0.3%。营收

行业竞争加剧，“产品+服务”双轮驱动

当前，随着线上线下零售模式深度融合，以及国内外品牌新品频出、短视频等线上营销渠道普及，母婴行业竞争日趋白热化。

面对挑战，孩子王坚持“产品销售+专业服务”双轨战略。通过线上线下全渠道协同及多元化商业合作，构建儿童成长支持体系，为亲子家庭提供一站式综合消费解决方案。

业绩表现：营收稳步增长，净利润显著提升

财报数据显示，报告期内（2023-2025年），孩子王经营业绩保持稳健增长：
* 营业收入：分别为87.53亿元、93.37亿元、102.73亿元。
* 归母净利润：分别为1.05亿元、1.81亿元、2.98亿元，呈现加速增长态势。

在核心业务细分领域，2023年至2025年，母婴童业务收入由78.87亿元增至89.30亿元。其中，2024年该业务收入达84.33亿元，同比增长6.9%，主要得益于母婴童产品销售规模的扩大。

品牌矩阵优化：自有品牌收入翻倍

从品牌结构来看，孩子王正逐步优化收入来源，自有品牌表现亮眼：
* 本地第三方品牌：2023-2025年收入分别为29.65亿元、33.22亿元、38.42亿元。
* 海外第三方品牌：同期收入分别为41.78亿元、41.44亿元、38.33亿元，占比略有下降。
* 自有品牌：收入从4.32亿元大幅增长至10.01亿元，三年间实现翻倍，显示出公司供应链掌控力及品牌溢价能力的增强。

盈利能力分析：毛利稳步提升，高利润品类贡献突出

2023年至2025年，孩子王毛利额分别为25.57亿元、27.60亿元、30.13亿元。毛利率维持在29%左右，分别为29.2%、29.6%、29.3%。

以2024年为例，公司母婴童业务毛利合计增加1.575亿元，主要驱动力来自：
1. 配方奶粉：毛利增加1.603亿元，受益于销量增加210万件及产品组合向高利润品牌调整。
2. 洗护产品：毛利增加3970万元。
3. 销售及营销服务：毛利增加4400万元。
4. 外套及童鞋：毛利增加2180万元。

客户与供应商集中度较低

客户结构方面，2023年至2025年，孩子王前五大客户总收入分别为394.84亿元、331.01亿元、251.90亿元，占总收入比例分别为3.8%、3.5%、2.8%。客户集中度较低，分散度较高，降低了单一客户依赖风险。

供应商方面，2023年至2025年，前五大供应商采购额占销售成本比重分别为6.3%、6.2%、6.9%，供应链相对分散。

创始人背景：连续创业者汪建国

孩子王控股股东及实际控制人为汪建国及其控制的江苏博思达。

汪建国是知名连续创业者，1998年创立家电零售品牌“五星电器”。2009年退出家电行业后，他在南京创立“孩子王”并担任董事长至今。此外，他还孵化了汇通达、好享家等企业，涉足投资领域，是五星控股集团创始人。

风险提示

尽管业绩向好，孩子王仍面临以下主要风险：

1. 产品质量与合规风险：母婴童行业质量标准严格，若自制或采购产品出现质量问题，将对业务及财务状况造成重大不利影响。
2. 供应链与第三方服务风险：公司依赖OEM供应商生产，并依靠员工及第三方服务商推广服务。若外部合作方不符合标准或监管要求，可能引发客户不满，损害品牌声誉。
3. 加盟商管理风险：公司主要门店由加盟商经营，经营业绩部分取决于加盟商表现。2023年至2025年，加盟店贡献的收入占同年销售货品收入的比例分别为0%、0.2%及6.1%，随着加盟模式推广，管理难度可能增加。

来源/港股价值线
素材来源公司港股招股说明书