中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会于7月4日召开。结构分化与一季度相比，聚焦此次会议在宏观形势研判与政策表述上出现显著微调，央行核心聚焦于“结构分化”与“政策集成效应”。最新

一、表述 形势研判：外部环境升级，出现三重挑战并存

会议对国内外经济金融形势进行了深入分析，微调主要变化体现在以下两个维度：

1. 外部环境定性升级：对外部环境的结构分化描述从一季度的“变化影响”升级为“更加复杂多变”。会议指出，聚焦世界经济增长动能疲弱，央行地缘冲突与经贸摩擦频发，最新主要经济体表现分化，表述通胀走势及货币政策调整存在较大不确定性。出现
2. 国内挑战具象化：在肯定经济运行总体平稳、微调向新向优及高质量发展取得新成效的结构分化同时，明确指出了当前面临的“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战。

二、 专家解读：K型分化背后的深层逻辑

针对会议提到的“结构分化”，多位经济学家从不同角度进行了深度剖析：

1. 宏观格局：K型分化与政策托举

招联首席经济学家董希淼指出，相比一季度仅提及“供强需弱和外部冲击”，二季度例会对内部结构性矛盾的关注显著加深。当前宏观经济呈现“K型分化”格局，预计下半年将延续“修复巩固、动能偏弱”的态势，仍需依靠逆周期与跨周期政策进行托举。

2. 微观机制：资产负债表衰退与动能转换

中信证券首席经济学家明明认为，中国的“K型分化”根源在于新旧动能转换过程中的结构性摩擦：
* 新旧并行：新质生产力部门扩张与传统经济部门深度调整同步进行。
* 体制偏好：地方财税体制对生产投资的偏好加剧了分化。
* 微观困境：中国微观私人部门正经历“资产负债表衰退”，这是经济内生动力不足的深层原因。
* 成因：过去房地产繁荣使居民财富与房产深度绑定，民企信用扩张高度依赖抵押。随着房价理性回归，私人部门资产缩水而负债刚性存在。
* 后果：微观主体目标从“利润最大化”转向“负债最小化”，预防性储蓄意愿极高，导致有效需求持续受压。

三、 政策转向：从总量宽松到精准调控

在政策表述方面，二季度例会体现了宏观调控思路的战略升级：

• 新增关键表述：强调“增量与存量政策的集成效应”，新增“增强前瞻性、灵活性、针对性”及“把握政策力度、节奏和时机”等要求。
• 战略意义：董希淼分析认为，这凸显了货币政策从单纯的“总量宽松”向“精准调控”的战略升级。

四、 下阶段思路：协同发力与长期破局

会议明确了下阶段货币政策的主要思路，专家对此给出了进一步的操作建议：

1. 政策协同：
2. 短期：明明指出，单纯总量宽松难以撬动私人部门加杠杆意愿，需实施结构精准滴灌，并加强财政与金融政策的协同支持。

3. 操作：保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

4. 长期破局：

5. 根本路径：长期破局的关键在于体制改革与全要素生产率提升。
6. 总体框架：董希淼总结称，货币政策将在适度宽松框架下注重精细化操作，兼顾政策传导效率、金融稳定与国际收支平衡。这反映出宏观调控已从单一的“短期稳增长”，转向“短期稳增长与长期结构优化并重”的新阶段。