7月6日，头部腾讯正式发布混元Hy3.0，平台实测性能超越GLM-5.1，模型在后训练质量及Agent智能体能力上实现显著跃升。迭代同期，应用快手可灵AI完成首轮融资，落地投前估值高达150亿美元；美团龙猫2.0模型采用万亿参数规模，并进并首次依托国产卡集群完成训练。互联化受此利好驱动，网板位修港股通互联网ETF易方达（513040）昨日收盘报0.909元，块低涨幅1.91%；中概互联网ETF易方达（513050）收盘报1.026元，复逻涨幅1.68%。辑强

一、头部腾讯混元Hy3.0发布，平台AI“模型-产品-场景”闭环日益清晰

腾讯混元Hy3.0的模型问世，标志着其AI战略正式进入“实用主义”验证阶段，其核心指标已超越GLM-5.1。在应用端，AI应用“元宝”系列日活（DAU）突破1300万，月活（MAU）超2000万，DAU/MAU比值高达70%，展现出极强的用户粘性。随着元宝、WorkBuddy等产品持续接入混元底座，腾讯正逐步构建起“模型-产品-场景”的正向反馈闭环，AI商业化预期具备渐进修复的空间。

对比海外巨头，Meta（META.US）和Google的AI广告收入已贡献显著增量。相比之下，国内互联网巨头的AI商业化尚处早期阶段，后续业绩弹性值得关注。

二、快手可灵与美团龙猫各具看点，AI资产独立定价逻辑浮现

快手可灵AI完成首轮融资，投前估值达150亿美元，BAT、国资及中东资本纷纷入局，表明AI视频生成应用已具备独立定价能力。美团龙猫2.0则采用万亿参数规模，首次实现国产卡集群训练，为国产算力训练及本地化模型落地提供了重要样本。

头部平台在基模迭代、应用落地、AI资产定价及算力自主化四个维度同步推进，互联网板块的AI成色正从“概念炒作”向“实质落地”转变。

三、估值处于历史低位，AI商业化验证有望驱动渐进修复

当前，港股互联网板块估值仍处于历史相对低位，市场对AI商业化节奏及资本开支回报仍持谨慎态度。从全球对标来看，海外互联网巨头AI相关收入已贡献5%-15%的增量，而国内互联网公司AI变现仍处于起步阶段。

若后续AI产品的用户数据增长、企业客户转化及商业化闭环得到持续验证，市场对互联网公司AI资产价值的重估可能从个别龙头向整个板块扩散，低位估值有望迎来渐进式修复。

四、核心标的逐一拆解

• 腾讯控股（00700.HK）：混元Hy3.0发布验证了AI实用主义路线，元宝DAU突破1300万夯实用户基础。微信生态内AI应用场景丰富，广告与云业务AI变现路径清晰，当前估值处于历史低位区间。
• 快手：可灵AI首轮融资估值150亿美元，确立AI视频生成赛道的独立定价逻辑。主业短视频电商稳健增长，AI赋能内容创作与广告投放，估值修复空间较大。
• 美团：龙猫2.0完成万亿参数国产卡集群训练，AI在即时配送、到店推荐等场景的应用深度行业领先。核心本地商业护城河稳固，AI降本增效逻辑持续兑现。
• 阿里巴巴（BABA.US）：通义千问系列模型持续迭代，阿里云AI收入增速领跑行业。电商与云计算双引擎驱动，AI对广告和云业务的赋能效应逐步显现。
• 百度（BIDU.US）：文心大模型持续迭代，AI云与自动驾驶业务稳步推进。搜索业务AI化改造带来变现效率提升，当前估值处于低位。

五、关注思路

港股互联网板块正经历从“模型迭代”到“应用落地”的AI验证期。
* 短期看：腾讯混元Hy3.0发布及快手可灵融资等事件催化AI情绪修复；
* 中期看：AI产品用户数据增长及商业化闭环验证将推动估值从低位渐进修复；
* 长期看：头部平台的AI资产独立定价逻辑正在形成。

港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股通互联网龙头，以腾讯、美团、快手、小米等为核心持仓，可直接受益于互联网板块AI叙事修复。中概互联网ETF易方达（513050）跟踪中证海外中国互联网50指数，覆盖港股和美股中概核心资产，阿里、腾讯、拼多多（PDD.US）、美团等权重较高，是把握中概互联网整体估值回归的便捷工具。